昨日，中国人民银行在公开市场招标发行800亿元人民币1年期央票，中标收益率超出市场预期，下滑了近10个基点至3.9069%，较9月24日发行的1年期央票利率下降9.73%，为今年来的最大降幅。对此，有市场分析认为，此举是央行降息的信号。 

　　降息已属必然之选？ 

　　近期，花旗集团、瑞银等机构纷纷发布报告，称为应对经济下滑风险，中国央行即将开始新一轮降息；但若央行继续上次的不对称加息，在经济可能下行的背景下，将为商业银行的未来运营“雪上加霜”。 

　　在此背景下，对于央行昨天发行的800亿元人民币1年期央票中标收益率低于预期，市场推测央行或有意引导货币市场利率走低，有投资者认为此为央行放松紧缩调控信号，降息的可能性正逐渐增大。 

　　据悉，从2007年12月底开始，央行1年期央票利率一直维持在4.0583%，直到今年9月16日央票利率小幅下降3.25%，9月24日1年期央票利率再度下调2.16%。 

　　花旗报告指出，随着美国救市力度加大，面对中国经济可能出现的下行预期，中国政府最主要的应对措施将是展开新一轮减息，而这将改变执行近一年的从紧的宏观政策。 

　　独立经济学家谢国忠分析认为，全球经济放缓，中国同样面临经济下滑的巨大压力，滞后的财政政策对此显得无计可施，不得不通过降息来解困。 

　　“1年期央票收益率的下降不一定是降息前奏，我认为这更多是出于配合中期票据的重启”，兴业银行(601166)资金营运中心首席经济学家鲁政委对 《每日经济新闻》表达了不同看法。鲁政委认为，目前市场对CPI下行已认可，此时央行适当下降央票收益率，实际上也是在引导资金流向中期票据，“否则资金都投向更稳妥、收益更低的央票，中期票据很难形成市场。” 

　　降息时点存有争议 

　　尽管记者了解到的市场预期多数倾向于降息势所必行，但对于降息的幅度、时间和方式，市场分歧明显。 

　　花旗认为，中国央行短期内就将下调1年期人民币贷款基准利率54基点。谢国忠则预计，央行降息幅度应在1.5%左右，而存款利率仍保持稳定，即贷款息差降至2%以下。有商业银行方面的经济学家则认为，降息应该存、贷款利率一起下降。 

　　上轮央行不对称降息后，国泰君安分析师伍永刚曾测算，大型银行受此次调整的影响，净利差将收窄11个基点，净利润将受到5%~7%的负面影响；中小型银行因受惠于存款准备金率下调，同时考虑到中小型银行存贷比偏高，净利差将收窄10个基点，净利润受到4%~6%的负面影响。 

　　兴业银行昨天发布的研究报告指出，在经济面临下滑风险时期，尤其要关注金融机构盈利能力的持续性，这是金融机构稳定的关键。因此，降息最好的时机应该是明年，“届时通胀压力应该会很小，降低存款利率形成的实际负利率幅度会大幅度降低。”